Разработка системы индикаторов финансовых рисков на основе логистической регрессии и методики CorporateMetrics

Гордиенко Михаил Сергеевич кандидат экономических наук доцент кафедры финансового менеджмента, РЭУ имени Г.В. Плеханова 117997, Россия, г. Москва, пер. Стремянный, 36 Gordienko Mikhail Sergeevich PhD in Economics Docent, the department of Financial Management, Plekhanov Russian University of Economics 117997, Russia, g. Moscow, per. Stremyannyi, 36 gordienkomikhail@yandex.ru Другие публикации этого автора

Попков Владислав Андреевич магистр, кафедра финансового менеджмента, РЭУ имени Г.В. Плеханова 117997, Россия, г. Москва, пер. Стремянный, 36 Popkov Vladislav Andreevich Master's Degree, Department of Financial Management, Plekhanov Russian University of Economics 117997, Russia, g. Moscow, per. Stremyannyi, 36 chernoshevskiy@gmail.com

Несмотря на присутствие риска практически в любой сфере деятельности, в настоящее время все еще не сложилось общепринятого определения термина «риск». Рассмотрим позиции современных учёных-экономистов по отношению к категории «риска». Группа западных исследователей: Мишель Круи, Дэн Галай и Роберт Марк, рассматривают риск как непредвиденное возникновение расходов или убытков, покрытие которых требует использования резервов, созданных для ожидаемых затрат ^[1]. Риск рассматривается экономистами как негативное явление, влекущее за собой измеримый ущерб.

Отличающейся позиции придерживается современный американский ученый, профессор Нью-Йоркского университета Асват Дамодаран, рассматривающий риск как вероятность отклонения дохода от ожидаемой величины. При этом риск включает в себя не только неблагоприятные исходы (риск снижения – downside risk), но и благоприятные (риск повышения – upside risk) ^[2]. С этой точки зрения проявляется двойственность риска, заключающаяся в способности приводить как к негативным, так и к положительным последствиям.

Еще одно определение термина «риск», которое приводится в стандарте по риск-менеджменту. Согласно стандарту: ISO 31000:2018(E), под риском понимается влияние неопределенности на цели ^[3]. В документе поясняется: влияние – это отклонение от ожидаемого, которое может быть, как положительным, так и отрицательным, а цели могут иметь различные аспекты и категории и могут применяться на разных уровнях. Стандарт при определении термина «риск» выделяет три значимых аспекта. Во-первых, риск возникает тогда, когда существует ситуация неопределенности относительно будущего результата. Во-вторых, подчеркивается двойственная природа риска, о которой в своем определении указывал А. Дамодаран. В-третьих, центральное внимание уделено поставленным целям, достижение которых представляет особую значимость для организации.

Поскольку существуют широкие границы трактовки понимания «риска», для выделения конкретных рисков используются подробные классификации по различным критериям, но объединяет их то, что в различной степени они, в конечном итоге, влияют на финансовое состояние компании.

Вместе с тем, существует такая категория как финансовый риск – вероятность изменения качественного состояния активов компании в результате принятия управляющим звеном финансовых решений в процессе бизнес-деятельности. К этой категории можно отнести: кредитный риск; валютный риск; инвестиционный риск; инновационный риск; ликвидный риск; рыночный риск и т.п. Иначе сказать: под финансовым риском понимается возможность отклонения ликвидности и стоимости активов организации от ожидаемых значений в результате воздействия рыночных факторов или невыполнения финансовых обязательств.

Из классификации видов финансовых рисков нефинансовых организаций рассмотрим подробнее: риск ликвидности, кредитный и рыночный риски ^[4], которые в дальнейшем будут использоваться как маркеры финансового состояния компании, дадим определение.

Существует два схожих по названию, но разных по содержанию риска ликвидности:

- риск рыночной ликвидности – риск, связанный с негативным отклонением фактической величины транзакционных издержек от ожидаемой по причине низкой ликвидности рынка;

- риск балансовой ликвидности – недостаточность у организации денежных средств или высоколиквидных активов для выполнения собственных обязательств перед контрагентами.

Кредитный риск – возможное несение потерь вследствие неспособности хозяйствующего субъекта выполнить свои контрактные обязательства. Крайнее проявление кредитного риска выражено в виде банкротства. Кредитный риск подразделяют на риск контрагента, связанный со способностью конкретного заемщика погашать взятые обязательства, и собственный кредитный риск организации, выражаемый в виде финансовой несостоятельности.

Рыночный риск – возможность отклонения фактической стоимости актива от ожидаемой величины вследствие действия рыночных факторов. При определении составляющих подвидов рыночного риска используют классификацию по сегментам рынка, согласно которой выделяют ^[5]: процентный, валютный, товарный и фондовый риски.

В целях повышения эффективности управления финансовыми рисками осуществляется их непрерывный мониторинг. Для этого используются индикаторы риска – количественные показатели, обладающие высокой чувствительностью, значения которых отражают вероятность наступления неблагоприятного события. Рассмотрим индикаторы для выделенных ранее видов финансового риска.

Для оценки риска балансовой ликвидности наиболее часто применяется коэффициентный анализ – производится расчет относительных показателей. Для каждого показателя определяется пороговое значение, превышение или занижение которого сигнализирует о возможности наступления неблагоприятных последствий. Оценка риска балансовой ликвидности может быть осуществлена путем вычисления коэффициентов ликвидности, представленных в таблице 1, и сравнения полученных значений с нормативами.

Для оценки кредитного риска рассмотрим две его составляющие: риск, связанный с контрагентами, и собственный кредитный риск.

О подверженности общему кредитному риску контрагента сигнализирует высокая доля величина резервов по сомнительным долгам в общей величине дебиторской задолженности. Резерв по сомнительным долгам создается при возникновении просроченной дебиторской задолженности и отражается в бухгалтерском балансе в статье «прочих расходов».

Для оценки собственного кредитного риска, выраженного признанием финансовой несостоятельности организации, используются качественные и количественные методы. Качественные методы применяются к каждой организации, но они выступают вспомогательной группой методов. К группе количественных методов относятся методы, основанные на абсолютных и относительных показателях оценки финансового состояния.

Со второй половины ХХ в., благодаря развитию вычислительных технологий, стали применяться методы, основанные на анализе статистических данных. Среди этих методов выделяют логистические модели прогнозирования банкротства ^[6].

Таблица 1. Коэффициенты ликвидности баланса ^[7]

Логистическая регрессия применяется для прогнозирования вероятности возникновения некоторого события по значениям множества признаков. Особенность logit-модели заключается в том, что итоговый показатель принимает диапазон значений в виде вероятности бинарного события (1 или 0). Это способствует более простому восприятию полученных результатов, чем в параметрических моделях, в которых итоговые показатели могут иметь сильный числовой разброс в значениях.

В 2009 году Г.А. Хайдаршиной была разработана одиннадцатифакторная logit-модель для оценки вероятности риска банкротства для 4 различных отраслей. В таблице 2 приведены параметры модели. Формула имеет вид ^[8]:

(1)

где: C – комплексный критерий риска банкротства;

e – число Эйлера, математическая константа, равная 2,71828;

y – регрессионное уравнение, определяемое по формуле:

(2)

где: , – числовые коэффициенты модели; – параметры регрессии.

Таблица 2. Параметры logit-модели.

Матрица коэффициентов модели зависит от отраслевого сегмента, к которому относится рассматриваемая организация. В таблице 3 приведены значения матрицы коэффициентов logit-модели, а в таблице 4 – её критерии оценки вероятности банкротства.

Таблица 3. Значения матрицы коэффициентов logit-модели по отраслевым сегментам

Таблица 4. Критерии оценки вероятности банкротства logit-модели Г. А. Хайдаршиной

Одной из наиболее распространенных на практике методологий измерения рыночного риска является система оценки «CorporateMetrics», основанная на концепции Value-at-Risk, которая опирается на финансовые результаты компании. Система оценки CorporateMetrics предназначена для организаций нефинансового сектора и применяется для расчета возможной разницы между ожидаемыми значениями показателей финансового результата и спрогнозированными, которые организация может получить под воздействием рыночного риска.

Процесс оценки показателя финансового результата с учетом риска состоит из нескольких этапов ^[9]. На первом этапе происходит выбор финансового показателя, временного горизонта прогнозирования и доверительного интервала. На втором этапе отражаются рыночные показатели, влияющие на величину финансового результата. На третьем этапе определяются характеристики распределения параметров модели. На четвертом этапе происходит генерация случайных значений параметров и построение гистограммы полученных значений финансового показателя. На пятом этапе на основе гистограммы рассчитывается финансовый показатель с учетом риска.

Вычисление показателя рисковой прибыли при 95% доверительном интервале находится как разность между ожидаемым значением показателя и 5% квантилем:

(3)

где: – выручка с учетом риска;

– ожидаемая величина выручки;

– значение квантиля, соответствующее 5% уровню.

Определив методы прогнозирования и оценки финансовых рисков, далее рассмотрим вопрос подверженности организаций телекоммуникационной отрасли финансовым рискам на примере ПАО «МТС».

Главным источником выручки ПАО «МТС» выступают три направления ^{[10, 11]}: мобильные услуги (70-74% выручки), фиксированные услуги (13-15% выручки), продажа товаров (12-15% выручки). На рисунке 1 представлена динамика структуры прибыли от продаж.

Рисунок 1. Динамика изменения структуры прибыли от продаж ПАО «МТС» за 2016-2018 гг. в млн. рублей ^{[12, 13]}

Значительная доля консолидированной выручки Компании приходится на российский рынок по причинам большей ёмкости и длительности осуществления деятельности.

Особенность компаний телекоммуникационной отрасли заключается в большой доле заемного капитала в величине общего капитала. На рисунке 2 представлена динамика отношения собственного капитала к общей величине капитала основных компаний российского рынка телекоммуникаций за период 2016-2018 гг.

Рисунок 2. Динамика отношения собственного капитала ко всей величине капитала российских компаний телекоммуникационной отрасли за период 2016-2018 гг., в % ^[14-19]

Данные диаграммы позволяют сделать ряд выводов:

1. Особенность рынка телекоммуникационных услуг заключается в высокой доле заемного капитала в величине всего капитала. Это связано с большими капитальными затратами, необходимыми для приобретения лицензий и разрешений на осуществление деятельности, создания необходимой технологической инфраструктуры, внедрения цифровых решений.

2. Компании, преимущественно занятые в сегменте мобильных услуг имеют большую долю заемных средств, чем в сегменте фиксированной связи.

3. На рынке телекоммуникационной отрасли наблюдается увеличение доли заемных средств, что может являться отражением длительной стагнации на российском рынке мобильных услуг, тенденции сокращения рынка фиксированной телефонии, осуществление дорогостоящих инвестиций.

4. Среди основных рассмотренных компаний российского рынка телекоммуникационной отрасли у ПАО «МТС» самая высокая доля заемного капитала, что может свидетельствовать о снижении платежеспособности.

Анализ специфических особенностей хозяйственной деятельности компаний телекоммуникационной отрасли и, в частности, ПАО «МТС показывает на подверженность этих организации большому числу рисков, в том числе и финансовых. Это связано с необходимостью привлечения заемных средств для поддержания основной деятельности, с одной стороны, с другой стороны, выступает результатом диверсификации рынка сбыта услуг и деятельности компаний в различных экономических условиях.

Как было показано на рисунке 2, компании телекоммуникационной отрасли используют значительную долю заемных средств, обслуживание которых происходит на разных условиях. Как видно из бухгалтерских отчетов, большая доля заемных средств приходится на долгосрочные обязательства.

Краткосрочные обязательства имеют меньшую долю в структуре заемных средств, но для ПАО «МТС» они превышают величину собственных средств, что отображено на рисунке 3. Поэтому перед Компанией появляется риск балансовой ликвидности, при реализации которого могут возникнуть трудности с погашением текущих обязательств.

Дисбаланс в структуре капитала и нарушение ликвидности баланса ПАО «МТС» подвергают организацию риску финансовой несостоятельности. Данный риск выражается в невозможности расплатиться с кредиторами по взятым обязательствам, продаже собственного имущества и признании банкротом.

Рисунок 3. Динамика структуры капитала ПАО «МТС» за 2016-2018 гг., в млн. руб. ^{[17, 18]}

Большую роль на текущую деятельность организации оказывают рыночные риски. Учитывая широкую диверсификацию рынков сбыта услуг ПАО «МТС», Компания подвержена валютному риску, который может проявляться при осуществлении валютных расчетов с дочерними структурами или контрагентами, располагающимися за территорией России.

Таким образом, анализируя деятельность ПАО «МТС» в 2016-2018 гг. было выявлено, что Компания подвержена финансовым рискам, большинство из которых могут привести к негативным последствиям в виде падения величины итогового финансового результата, снижения ликвидности баланса и платежеспособности, формированию барьеров, затрудняющих доступ к заемному капиталу.

Ниже приведем систему индикаторов финансового риска, результаты оценки которой, смогут стать основой для принятия эффективных управленческих решений.

Для оценки подверженности риску балансовой ликвидности в качестве индикаторов финансового риска предлагается использовать коэффициенты ликвидности, представленные в таблице 1.

Для определения значения индикатора риска балансовой ликвидности предлагается формула (4), согласно которой если показатель в рассматриваемом периоде принимает значение меньшее, чем среднее значение по отрасли в текущем периоде , или значение, меньшее среднего отраслевого за весь рассматриваемый период , то индикатор сигнализирует о неудовлетворительном значении показателя. В противном случае индикатор принимает удовлетворительное значение:

(4)

где: – значение, принимаемое индикатором;

– коэффициент ликвидности в период t;

– среднее отраслевое значение коэффициента ликвидности в период t;

– среднее отраслевое значение коэффициента ликвидности за весь рассматриваемый период;

t – текущий период времени;

i – индекс показателя: коэффициента абсолютной, быстрой или текущей ликвидности.

В качестве рассматриваемого промежутка времени задается среднесрочный период в три года, так как деятельность крупных организаций за этот промежуток не подвержена сильным колебаниям. В свою очередь, сравнение средних отраслевых показателей конкретного года и за весь период осуществляется для снижения влияния на оценку подверженности риску случайных факторов и погрешности усреднения.

Индикатором для оценки общего кредитного риска контрагента выступает отношение резервов по сомнительным долгам по дебиторской задолженности к общей величине дебиторской задолженности. Предлагается формула (5):

(5)

где: – значение, принимаемое индикатором;

– отношение резерва по сомнительным долгам к общей величине дебиторской задолженности в период t;

– среднее отраслевое значение отношения в период t;

– среднее отраслевое значение отношения за весь рассматриваемый период;

t – текущий период времени.

Значение индикаторов риска по коэффициентам финансовой устойчивости определяется по формуле (4), в которой – рассматриваемый показатель финансовой устойчивости в период t, – среднее отраслевое значение показателя в период t, – среднее отраслевое значение показателя финансовой устойчивости за весь рассматриваемый период.

По модели прогнозирования финансовой несостоятельности индикаторы риска принимают значения в соответствии с критериями. Это условие выражается по формуле (6):

(6)

где: – значение индикатора;

– фактическое значение итогового показателя;

– критическое значение итогового показателя.

Поскольку часть выручки и расходов организации номинирована в иностранной валюте, либо зависит от колебания курсов иностранных валют относительно рубля, то в качестве показателя подверженности валютному риску применяется методология CorporateMetrics. Количественным индикатором выступает отношение выручки под риском к прогнозируемому значению выручки. Значение индикатора валютного риска определяется по формуле (7):

(7)

где: – значение индикатора;

– выручка с учетом риска;

– ожидаемое значение выручки;

– лимит отношения выручки с учетом риска к ожидаемому значению выручки.

С целью расчета эффективности предлагаемой системы индикаторов финансового риска, опираясь на наилучшую доступную информацию, на примере ПАО «МТС» были проведены расчеты индикаторов финансового риска. Основой для проведенных вычислений выступали данные, содержащиеся в годовых бухгалтерских отчетностях ПАО «МТС».

Для расчета индикаторов риска балансовой ликвидности по отрасли была проведена группировка статей активов и пассивов баланса ПАО «МТС», ПАО «МегаФон», ПАО «ВымпелКом» и ПАО «Ростелеком» за 2016-2018 гг. Активы сгруппированы по степени ликвидности, а пассивы – по срочности погашения обязательств. Результаты группировки приведены в таблице 5.

Таблица 5 Группировка активов и пассивов баланса ПАО «МТС», ПАО «МегаФон», ПАО «ВымпелКом» и ПАО «Ростелеком» за 2016-2018 гг., в млн. рублей

В таблице 6 приведены показатели основных телекоммуникационных компаний, на основе которых осуществлялись расчеты средних значений показателей по отрасли.

Для сравнения показателей ликвидности баланса ПАО «МТС» со средними значениями по отрасли были взяты данные годовых бухгалтерских отчетов основных российских телекоммуникационных компаний: ПАО «МегаФон», ПАО «ВымпелКом» и ПАО «Ростелеком». Рассчитанные показатели приведены в таблице 7.

Таблица 6. Значения коэффициентов ликвидности баланса для ПАО «МТС», ПАО «МегаФон», ПАО «ВымпелКом» и ПАО «Ростелеком» за 2016-2018 гг.

Сравнение средних отраслевых значений с нормативными указывает на то, что средние отраслевые показатели коэффициентов абсолютной и быстрой ликвидности соответствуют диапазону нормативных значений. Однако для всей отрасли значение коэффициента текущей ликвидности ниже нормативов.

Таблица 7. Показатели ликвидности баланса ПАО «МТС» и средние значения по отрасли за 2016-2018 гг.

На основе формулы (4) определены значения индикаторов риска балансовой ликвидности по коэффициентам ликвидности. Результаты представлены в таблице 8.

Таблица 8. Значения индикаторов риска балансовой ликвидности ПАО «МТС» по коэффициентам ликвидности за 2016-2018 гг.

На начало 2019-го года все индикаторы риска балансовой ликвидности ПАО «МТС» находятся в удовлетворительной зоне, означающей, что все значения ликвидности соответствуют или превышают средние значения по отрасли.

При оценке подверженности кредитному риску контрагента использован показатель соотношения резервов по сомнительным долгам и общей величины дебиторской задолженности. В таблице 9 представлены результаты оценки.

Таблица 9. Показатели резервов по сомнительным долгам и дебиторской задолженности для ПАО «МТС» и всей отрасли за 2016-2018 гг.

В целом наблюдается высокий уровень платежной дисциплины контрагентов, с которыми сотрудничает Компания, что указывает на низкую подверженность общему кредитному риску контрагента.

В таблице 10 приведены расчеты прогнозированию финансовой несостоятельности организаций по logit-модели.

Таблица 10. Прогнозирование банкротства по logit-модели Г. А. Хайдаршиной

В таблицу 11 вынесены результатs проведенной оценки. При расчетах значений использовались данные Банка России ^[20] и Росстата ^[21].

Таблица 11. Оценки прогнозирования банкротства по logit-моделям

Полученные результаты оценок указывают на низкую вероятность банкротства ПАО «МТС».

Результат примененной модели прогнозирования банкротства указывает на значительную диспропорцию в структуре капитала, при которой наблюдается перевес в сторону долгосрочных обязательств. В среднесрочной перспективе Компанию не ожидает признание финансовой несостоятельности, о чем свидетельствуют оценки отечественных и зарубежных параметрических и логистических моделей прогнозирования банкротства.

Для оценки влияния валютного риска на деятельность Группы была применена методика CorporateMetrics. В качестве финансового показателя, на который оказывает влияние валютный риск, выбран показатель выручки рынков в странах присутствия Группы МТС: Украина, Республика Беларусь и Армения.

В качестве фактора риска выступает обменный курс функциональной валюты на рынке страны присутствия Группы к валюте, закрепленной в консолидированной отчетности Группы МТС. Временным горизонтом прогнозирования выручки с учетом риска выбран 4-ый квартал 2019-го года, доверительный интервал задан на уровне 95%.

Для расчетов использовались доступные исторические данные по ежеквартальной выручке, с 1 квартала 2015-го года, что составило 16 значений для каждого рынка. Исходя из гипотезы, что в среднесрочной перспективе результаты деятельности организации соответствуют тренду и не подвергаются

Таблица 12. Исторические данные поквартальной выручки Группы на рынках Украины, Республики Беларусь и Армении за 3 кв. 2015 – 2 кв. 2019 гг.

резким колебаниям, был осуществлен прогноз выручки для каждого из рынков в единицах местных валют за 4-ый квартал 2019 года при помощи программы «Microsoft Excel». Используемые исторические значения выручки представлены в таблице 12, а результаты прогноза в таблице 13.

Таблица 13. Результаты прогноза выручки Группы для каждого рынка за 4-ый квартал 2019 года

Поскольку рассчитанные значения выручки указаны в местной валюте, то для вычисления единого показателя выручки, номинированного в рублях, требуется спрогнозировать курсы валют на 4-ый квартал 2019 года. В качестве указанных прогнозов были взяты данные с экономического портала Trading Economics ^[22], в котором прогнозируемые значения представляют собой мнения группы экспертов. Прогнозные значения валютных курсов представлены в таблице 14.

Таблица 14. Прогноз курсов валют на 4-ый квартал 2019 года

Для расчета общей выручки от трех рынков за 4-ый квартал 2019-го года, номинированной в рублях, использована формула (8):

(8)

где: – общая величина выручки от трех рынков, номинированная в рублях;

, , – выручка каждого из рынков присутствия, номинированная в местной валюте;

, , – валютные пары, используемые для перевода местной валюты в рубль.

На основе прогнозов выручки по каждому рынку, прогнозов курсов валют и формулы (8) было получено значение ожидаемой величины выручки за 4-ый квартал 2019-го года по каждому из трех рынков:

Для проведения имитационного моделирования распределения возможных значений выручки были проанализированы данные курсов валют украинской гривны, белорусского рубля и армянского драма с 29.06.2018 по 18.10.2019 ^[23]. В таблице 15 представлены результаты анализа.

Таблица 15. Характеристика выборки курсов валют украинской гривны, белорусского рубля и армянского драма

При помощи языка программирования «R» и надстройки «R-Studio» по формуле (8) было смоделировано 10 000 испытаний, в которых курсы валют, за указанный период, были распределены по нормальному закону. Результаты моделирования представлены на рисунке 4.

По оси абсцисс указана величина выручки, номинированная в рублях, по оси ординат указана вероятность, выраженная в долях. Вертикальная линия с подписью «q(a=5%)» соответствует 95% доверительному интервалу, линия с подписью «Mean» соответствует средней величине выручки согласно прогнозу, а линией «Target» обозначена ожидаемая по проведенному ранее прогнозу выручка.

Согласно расчетам:

Тогда, выручка с учетом риска, по формуле (3):

Рассчитанное значение EaR составляет 6,63% от прогнозируемой величины выручки получено при следующих допущениях:

Рисунок 4. Гистограмма распределения выручки по 10.000 итераций

1. В среднесрочной перспективе финансовые показатели деятельности организации не изменяются в значительной степени, а следуют определенному тренду. На основе этого предположения был произведен прогноз величины выручки каждого из рассматриваемых иностранных рынков присутствия.

2. Данные курсов валют на 4-ый квартал 2019-го года не будут значительно отличаться от действительных. Валюта, в отличие от финансовых показателей деятельности организаций, имеет в краткосрочной перспективе большую волатильность и зависит от множества факторов. Выбранные прогнозы валют основаны на мнениях экспертов, оценки которых требуют пересмотра.

3. На этапе имитационного моделирования валютам было задано нормальное распределение, что выступает упрощением модели, поскольку определить закон распределения для курсов валют на длительном промежутке времени затруднительно.

Три описанных допущения способны внести погрешность в итоговый результат оценки. Существованием такой погрешности может быть объяснено различие между величиной спрогнозированной выручки («Target») и средним значением выручки («Mean»), полученным при имитационном моделировании. Исходя из политики, проводимой ПАО «МТС», организация может принять выявленный риск или применить превентивные меры, например, при помощи инструментов хеджирования.

Проведенный анализ подверженности ПАО «МТС» финансовым рискам позволяет выделить ряд рекомендаций, направленных на минимизацию негативного воздействия финансовых рисков на деятельность организации.

Согласно таблице 4, индикаторы риска балансовой ликвидности ПАО «МТС» принимали неудовлетворительные значения в 2016-2017 гг. из-за недостаточности высоколиквидных и быстрореализуемых активов.

Для минимизации риска балансовой ликвидности предлагается установить лимит на уровне среднеотраслевых значений показателей ликвидности баланса за весь период. Лимит рассчитывается как максимальная величина группы статей баланса А1 среди всех их значений, рассчитанных для каждого коэффициента ликвидности. Лимит для группы статей баланса А1 рассчитывается по формуле (9):

(9)

где:

– величина лимита;

– функция расчета коэффициентов ликвидности;

– среднее значение коэффициента ликвидности по отрасли за весь период.

Исходя из данных таблицы 3, величина лимита составит: Значение величины А1 ниже рассчитанного лимита указывает на возникновение риска балансовой ликвидности и требует применения мер воздействия. Учитывая, что на конец 2018-го года величина группы статей баланса A1 составляла 105 143 млн. рублей, то в свободном распоряжении организации находится , которые могут быть использованы в текущей деятельности и это не повлечет затруднений при погашении текущих обязательств.

Для снижения величины заемных средств и процентов на их обслуживание рекомендуется использование высвободившихся денежных средств для погашения основной суммы долга. Согласно данным бухгалтерского баланса, величина заемных средств на конец 2018-го года составила 737 383 млн. рублей, а проценты к уплате составили 33 029 млн. рублей. Усредненный процент по обслуживанию всех заёмных средств составит . Если направить высвободившиеся абсолютно ликвидные активы группы статей А1 на погашение основной суммы долга, то величина обязательств составит: . Тогда усредненный процент по обслуживанию долга составит . В абсолютном значении величина процентов к уплате будет равна млн. рублей. В таком случае сэкономленные средства от погашения части долга составят разницу между величиной будущих и текущих процентов по обслуживанию долга: .

Рассчитаем экономическую эффективность от предлагаемых мер по минимизации общего кредитного риска контрагента, риска финансовой несостоятельности и риска балансовой ликвидности (10):

(10)

где: – экономическая эффективность предлагаемых мер;

– абсолютное значение экономического эффекта от минимизации риска;

– затраты на минимизацию рисков.

Эффективность предлагаемых мер составит .

Расчет эффективности управления валютным риском будет производиться отдельно от проведенного расчета эффективности по другим видам финансовых рисков из-за разного временного горизонта. В качестве метода воздействия на риск предлагается комбинация методов лимитирования и хеджирования валютного риска. Поскольку во внутренних документах и бухгалтерских отчетах ПАО «МТС» не указаны расходы на хеджирование валютных рисков, будем считать, что они составляют 3% от хеджируемой суммы, а величину лимита установим в 1% от показателя прогноза выручки. В этом случае экономическую эффективность можно рассчитать по формуле (11):

(11)

где: – экономическая эффективность предлагаемых мер;

– спрогнозированная величина выручки;

– величина принятого лимита;

– затраты на хеджирование.

Величина лимита на уровне 1% от прогнозируемой величины выручки составляет 178,22 млн. рублей. Величина хеджируемой суммы составляет разницу между EaR и лимитом: , а затраты на хеджирование: . Экономическая эффективность будет равна . То есть, величина выручки под риском снизилась с 6,63% до уровня .

Описанная система индикаторов финансового риска ПАО «МТС» была построена на основе доступной информации, полученной из открытых источников. При большей полноте информации о финансово-хозяйственной деятельности организации возможно расширение и уточнение перечня индикаторов финансового риска, учитывающего показатели и пороговые значения.