Аннотация: Предметной областью настоящей работы являются подходы и методы оценки стоимости нефтегазовых компаний на основе данных финансовой отчетности с учетом влияния финансовых и отраслевых факторов. Объектом исследования являются российские вертикально-интегрированные нефтегазовые компании, акции которых торгуются на публичных рынках акционерного капитала. Цель исследования заключается в выявлении ключевых показателей финансовой отчетности компаний, в наибольшей степени влияющих на их рыночную стоимость, а также метода оценки создаваемой компанией стоимости, учитывающего данные показатели. В работе рассматриваются ключевые подходы к оценке стоимости компаний, включая методы сравнительного анализа и доходного подхода, в отношении которых выделены их ключевые преимущества и недостатки. В частности, особое внимание уделяется показателям финансовой отчетности, оказывающим ключевое влияние на фундаментальную оценку компаний. В рамках анализа уровня данной взаимосвязи использованы статистический метод, а также методы финансового анализа и прогнозирования, на основе которых проанализированы финансовые показатели исследуемых нефтегазовых компаний за 2015–2024 гг. с точки зрения уровня их корреляции с рыночной стоимостью компаний. По результатам проведенных расчетов выявлено, что за рассматриваемый период наблюдался высокий уровень взаимосвязи между рыночной капитализацией исследуемых компаний и их активами и собственным капиталом. Данные показатели являются ключевыми компонентами инвестированного капитала, используемого для определения объема созданной компанией стоимости через показатель экономической прибыли (EVA). Несмотря на ряд преимуществ показателя EVA в сравнении с альтернативными подходами к оценке стоимости компаний, динамика EVA по большинству из исследуемых компаний значительно отклоняется от изменения их рыночной стоимости за период 2015–2024 гг. В этой связи, научная новизна исследования состоит в выдвижении скорректированного подхода к расчету компонентов EVA на основе проведенного корреляционного анализа и актуальных данных финансовой отчетности компаний. В частности, особое внимание уделено корректировке суммы основных средств и долговых обязательств с учетом фактических денежных потоков по данным статьям. Результаты исследования демонстрируют рост показателя EVA по части исследуемых компаний, что позволяет сделать вывод о потенциальной практической применимости предложенных корректировок в условиях ограниченного раскрытия данных финансовой отчетности.

Ключевые слова: оценка стоимости, нефтегазовые компании, экономическая прибыль, инвестированный капитал, рыночная стоимость, доходный подход, капитальные вложения, основные средства, долговые обязательства, финансовая отчетность

Abstract: The paper is devoted to approaches and methods of oil and gas companies valuation based on financial statements and industry factors. The focus of the study are russian public vertically-integrated oil and gas companies. The purpose of the study is to identify the key financial statement indicators of the companies, which have the greatest impact on their market value, and the method of assessing the value created by a company considering these indicators. The main methods of a company valuation, including comparative analysis and income approach, are reviewed in the paper and their key advantages and disadvantages are identified. In particular, the special attention was given to indicators, which have the greatest influence on fundamental value of companies. In order to identify this correlation the statistical method and the methods of financial analysis and forecasting were used for the period 2015–2024 in relation to the selected companies. The results of calculation demonstrate high correlation between market capitalization of the selected companies and their assets and equity during this period. These items are also the key components of the invested capital used to calculate the value created by a company via the economic profit indicator (EVA). Despite some advantages of EVA in comparison to alternative methods of valuation, for the most of analyzed companies it deviated significantly from market value change during 2015–2024. Therefore, the scientific novelty of the study is the modified approach for EVA components calculation considering the results of correlation analysis and actual financials. In particular, the special attention was given to the adjustments of fixed assets and debt based on historical cash flows for these items. The results of the study demonstrate the increase in EVA for some of selected companies resulting in potential feasibility of the introduced adjustments considering the limited financial statements disclosure.

Keywords: valuation, oil and gas companies, economic profit, invested capital, market value, income approach, capital expenditures, fixed assets, debt obligations, financial statements

Аннотация: В статье представлено эмпирическое исследование динамики потенциала социально ориентированных некоммерческих организаций (сокращенно – СО НКО) Санкт-Петербурга за период 2020–2025 гг. На основе анализа официальных данных Реестра СО НКО и результатов мониторинга 150 некоммерческих организаций выявлены структурные трансформации сектора: сокращение количественного состава при одновременном росте институциональной зрелости и диверсификации источников финансирования. Ранее проведенные исследования Комитетом по социальной политике Санкт-Петербурга (2019–2022 гг.) давали представление о динамике развития сектора некоммерческих организаций только в разрезе отдельных мер поддержки со стороны региональных исполнительных органов государственной власти, не учитывая ресурсный потенциал некоммерческого сектора и возможности, открывающиеся через российское законодательство и финансово-экономические меры поддержки этого сектора. Применяется системно-ресурсный подход к оценке потенциала через пять измерений: финансовая устойчивость, социальная продуктивность, ресурсная обеспеченность, информационная открытость и потенциал учетной политики. Установлено, что за анализируемый период произошел переход от доминирования грантовой модели финансирования к формированию гибридных моделей, сочетающих государственную поддержку с привлечением внебюджетных ресурсов. Выявлена положительная динамика по показателям информационной активности и учетной дисциплины при сохраняющихся проблемах финансовой устойчивости и кадрового обеспечения у значительной части организаций. На основе проведенного исследования сформулирован ряд выводов: (1) Сектор СО НКО Санкт-Петербурга прошел этап консолидации в 2020–21 гг. с последующим повышением институциональной зрелости; (2) Произошла качественная трансформация структуры финансирования: переход от доминирования грантовой модели к формированию полицентричной структуры с кардинальным ростом спонсорской поддержки и развитием практик гибридного финансирования у эффективных организаций; (3) Потенциал СО НКО обладает значительным потенциалом для внесения вклада в достижение стратегических целей социально-экономического развития Санкт-Петербурга до 2035 года, однако требует целенаправленной поддержки со стороны государства для преодоления структурных ограничений.

Ключевые слова: социально-ориентированные некоммерческие организации, потенциал, региональная экономика, Санкт-Петербург, оценка эффективности, государственная поддержка, методология оценки, объективная оценка, система регионального управления, система критериев оценки

Abstract: This article presents an empirical study of the potential of socially oriented non-profit organizations (SO-NPOs) in St. Petersburg for the period 2020–2025. Based on an analysis of official data from the Register of SO-NPOs and the results of monitoring 150 non-profit organizations, structural transformations in the sector are identified: a reduction in the number of organizations with a simultaneous increase in institutional maturity and diversification of funding sources. Previous studies conducted by the Committee on Social Policy of St. Petersburg (2019–2022) provided an understanding of the dynamics of the development of the non-profit sector only in the context of individual support measures from regional executive bodies, without taking into account the resource potential of the non-profit sector and the opportunities opened up by Russian legislation and financial and economic support measures for this sector. A systemic-resource approach is applied to assessing potential across five dimensions: financial stability, social productivity, resource security, information transparency, and accounting policy potential. It was established that during the analyzed period there was a transition from the dominance of the grant financing model to the formation of hybrid models combining state support with the attraction of extra-budgetary resources. Positive dynamics were revealed in terms of information activity and accounting discipline, while problems of financial stability and staffing remained in a significant number of organizations. Based on the conducted study, a number of conclusions were formulated: (1) The NPO sector of St. Petersburg underwent a consolidation stage in 2020-21 with a subsequent increase in institutional maturity; (2) A qualitative transformation of the financing structure took place: a transition from the dominance of the grant model to the formation of a polycentric structure with a dramatic increase in sponsorship support and the development of hybrid financing practices among effective organizations; (3) The potential of NPOs has significant potential to contribute to the achievement of the strategic goals of the socio-economic development of St. Petersburg until 2035, but requires targeted support from the state to overcome structural constraints.

Keywords: socially oriented non-profit organizations, potential, regional economy, St. Petersburg, performance assessment, government support, assessment methodology, objective assessment, regional government system, system of evaluation criteria